文字|肖天近日荷兰政府的一则公告，让闻泰科技（600745.SH）创始人张学政彻夜难眠——荷兰全资核心子公司安世半导体遭遇史无前例的“天花板级黑天鹅”。昨天（10月19日），安世半导体中国向全体员工发出一封信，表示安世半导体境内实体一切运营及福利正常；安世半导体国内公司生产经营一切正常，各项工作进展顺利。上月底，荷兰政府发布“部长令”，要求将闻泰科技与安世半导体的资产和知识产权安排冻结一年。与此同时，荷兰公司法院立即采取了一些紧急措施，包括暂停张学政作为安世半导体首席执行官的职责和权力。说得更直白一些，至少在明年，闻泰将不再管理其收购的公司。在事件持续发酵的同时，围绕安世半导体管理权的博弈仍在演变。在中国公司闻泰科技“明确抢”安世半导体实际控制权后，荷兰于10月18日突然宣布不再向中国员工支付劳动报酬，该公司的制度权限也被彻底打乱。一年前，由于被列入“实体清单”，产品代工与集成的ODM/OEM业务无法得到保障。闻泰科技和张学政决定“开船”。为此，他们继续“甩掉”立讯精密起家的ODM/OEM业务，全身心投入包括Nexperia半导体在内的半导体业务。然而，令人意想不到的是，迈入“安世时代”的闻泰科技却从一个危险境地跃入另一个危险境地。对于闻泰科技来说，当前关键资产的“失控”，恰逢转型的关键节点，相当于直接击中了公司盈利能力和新晋战略的“命脉”。出卖过去，赌未来。 “未来”的不确定性，让这场危机变成了一场人为的“只准成功，不允许失败”。从更大的角度来看，安石事件掺杂了全球产业链政治、信任机制崩溃、地缘监管重锤等诸多因素。闻泰事件也给当前中国制造企业的转型带来至少三点启示。 1、转型可以激进，但不能鲁莽。 Nexperia收购闻泰科技曾被认为是中国企业进入全球半导体主流的重要一步，一度被称为“中国最激进的并购”。有两个重要原因被说成是“激进”的并购：一是闻泰本身变得不高兴；虽然是IDH（独立设计公司）和ODM巨头，但在当时激烈的市场竞争中不再占据优势，一一走下坡路。 2024年，闻泰的核心业务——产品集成业务，毛利率仅为2.49%，就是一个证明。其次，安世半导体的并购是“蛇吞象”。 2017 年初，Nexperia 从恩智浦分拆出来。当时其股权结构非常复杂，多家国际资本通过基金持有股份。其估值一度超过300亿，几乎是闻泰净资产的10倍。闻泰科技是通过持续三年、三轮的收购，最终通过购买基金份额的方式取得了股权的控制权。也就是说，这次合并还埋下了“两颗地雷”：一是“外行”如何引导“专家”？再一个是过去的“小公司”如何管理今天的“大公司”？在全球化的黄金时代，对于中国企业收购欧洲半导体巨头来说，没有什么比这更令人兴奋的了。但如果不解决上述两个问题，冲突的种子只会慢慢生长直至爆发。 Nexperia的产品体系涵盖二极管、晶体管、逻辑ICS、ESD保护器件和MOSFET，广泛应用于汽车电子、工业控制、通信和消费电子等关键场合。闻泰通过并购实现垂直整合，打通了“设计-制造-封测-系统集成”的全链条，从手机供应链的OEM环节跳跃到关键零部件的系统级系统，使公司摆脱了被动的产业地位，为闻泰带来了高于ODM业务的毛利率。闻泰半导体营收将达2024年147亿元，毛利率37.5%。也就是说，如果没有这件事，闻泰科技将彻底转型为一家纯粹的半导体公司，进入“重生”的第二阶段。事实上，成为闻泰科技的全资子公司后，安世半导体的经营质量也得到了显着提升。收购闻泰科技后，安世业绩开始了第二春。 Nexperia的营收将在2022年达到峰值23.6亿欧元；其毛利率从2020年的25%增长至42.4%。到2024年10月，所有债务都将偿还。从表面上看，业务整合和收购整合似乎是双赢的局面。但更深层次上，闻泰科技一直要求国外采购实体独立管理。在张雪的政治统治下，安世半导体保持了相对独立的商业环境，并依靠外籍高管来执行关键任务。这造成了许多冲突。例如，Nexperia的业绩增长是由于闻泰科技的策略还是市场的复苏？安世市场地位的提升究竟是闻泰管理团队的正确决策，还是依靠外籍高管的被动努力？显然，随后发生的一系列事件表明，安世半导体认为是后者，并最终“背弃了对方”。闻泰科技的危机除了来自荷兰政府外部之外，还来自公司内部：对安世半导体的冻结是由多名高管帮忙指控和举证造成的；三大外资企业高管在部长令第二天联合行动，要求暂停中方CEO职务并保全股权；多位内部高管还以“严格执行行政命令”为名，“成立自己的危机管理委员会来管理公司”并强调给其他雇员可能因未能执行行政命令而造成的刑事责任，这积极强化了这种情况……换句话说，即使是荷兰的黑天鹅政府，政府也继承了政府，统一了荷兰政府，准备由政府管理，这种一体化。 2、并购的关键不是收购，而是并购的风险。对于今天的闻泰科技来说，这样的被动局面是不可避免的。回顾闻泰科技的成长史，无论是收购为苹果提供相机产品的欧菲光资产——广州台达影像，还是收购英国汽车级芯片公司Newport Wafer Fab（NWF），以代工起家的闻泰依然没有消除代工心态：“买不如组建”。在这种思维指导下，闻泰想要从移动互联网直接跳转一家组装厂变成一家拥有核心半导体资产的IDM（集成器件）公司，甚至不给自己留下任何后路。今年上半年以来，闻泰科技对业务布局进行了重大调整。简单概括就是，它已经卖掉了过去几乎所有的核心业务，并且可以选择安世半导体未来业务的所有资源。正因为如此，Nexperia在闻泰科技中的重要性不仅仅是一个普通的子公司，而是公司战略转型的主要部分。这在中国乃至世界跨国并购史上都比较罕见。从全球统计来看：并购失败概率超过50%；在中国，企业并购失败的概率超过60%，跨国并购失败的概率超过80%。为什么企业整合和失败的概率如此之高？这是因为收购仅仅是开始。是否国外技术能否真正内化，所开发的系统能力是生死存亡的关键。这也导致了跨国并购的成功案例并不多。一般来说，企业并购的目的无非是与原有业务协同整合，开辟新市场扩大份额，打开第二条增长曲线。闻泰与安世的合并属于第三类——打开第二条增长曲线。事实上，无论并购的目的是什么，其成功都有坚实的基础支撑。无论是吉利此前收购沃尔沃，还是海尔收购通用电气家电，美的收购东芝白色家电，又或者安踏安世半导体收购芬兰体育用品巨头Amer Sport。在今年4月举行的第28届哈佛大学中国论坛上，张学政回顾了融合进程。 He表示，两党整合初期，全球旅行限制严格，公司通过线上协作保证了稳定运营。 2022年形势过后，将迅速启动全球驻地办事处，加强欧洲、美洲、亚洲的良好关系。言下之意是，交易完成后，留给“蛇”真正消化“大象”的时间只剩下三年了。要知道，2016年及之前并购的成功，是因为世界相信全球化。然而，近十年来，中国企业通过资本并购和市场渗透，逐渐进入全球关键领域。然而，政治边界重塑了产业逻辑，以收购为基础的增长路径已接近终结。海外收购的逻辑被彻底改写。此外，蛇吞象与组合的情况也存在很多不确定性。e收购模式本身，但闻泰不久前只是选择出售原来的“1”，用并购获得的“1”来应对风险。这是一条捷径，也是一条充满巨大未知的道路。对于中国企业来说，这一禁令的意义超出了闻泰科技本身。它宣布通过并购弥补缺口的道路正在关闭。未来，任何一家中国企业想要打破跨国并购，都必须面临一个问题——并购必须对自己狠一点。 3、主机厂巨头如何摆脱命运？和大多数中国制造巨头一样，闻泰也是以代工起家，利用全球化红利，逐渐从一家小工厂成长为消费电子领域的领军企业。闻泰科技成立于2006年，自2012年起一直是全球手机ODMS第一梯队，客户包括小米、华为、联想、三星等巨头。然而，该代工厂主营业务为中低端机型，2018年毛利率仅为7.56%。近年来，随着手机行业全球出货量开始放缓，“收入低但发展快”的代工业务也让闻泰科技迫切需要变革。闻泰科技出现的转型困境，也曾出现在一批连锁企业身上。但不同的是，立讯精密、歌尔股份、欣旺达等一批剩余供应链企业肯定已经放弃了“代工”思维，转向“不可替代的价值创造者”。今年9月，一则重磅新闻炸遍了整个科技圈：硅谷最耀眼的AI巨头OpenAi接洽中国立讯精密，共同开发AI硬件。此时，立讯精密不再是简单的“代工厂”，而是将与openai合作“共同定义产品，参与软硬件协同”立讯精密可以说是代工巨头中最成功的转型案例之一。曾经专门生产电脑连接器的“小厂”通过并购打开了高端供应链的大门，并相继巩固了从“依赖富士康”到“与苹果接轨”的关键跨越。在进军水果链并成功在苹果供应链站稳脚跟后， 立讯精密已完成多项技术收购，完成从零部件到整机的垂直整合。最令人兴奋的是，在消费电子业务进入稳定增长期后，立讯精密将目光投向了更广阔的汽车电子赛道，最终形成了“消费电子+汽车电子”两轮驱动的发展格局。目前，新能源汽车业务占比39.47% 立讯精密的转速实现收入49.98亿元。客户名单也相当豪华：特斯拉、卡特、宝马、奔驰、大众等。此外，歌尔在积极从“代工厂”向“系统集成商”转型的同时，押宝VR/AR、汽车电子等“未来赛道”；脱胎于富士康的工业富联，现已发展成为AI服务器制造领域的绝对领导者。从设计、核心部件到系统交付，建立了完整的服务器产业链能力；原本为苹果生产电池的松旺达，如今热情转型新能源赛道，成为蔚来、小鹏、东风等车企的电池供应商。目前，这三家企业占全年装机容量的72%……事实上，这些企业的转型并非一朝一夕的事情，而是数十年高强度研发投入和对未来技术持续押注的最终结果。他们转型的成功也代表着从“贴牌”到“独大”、从“大”到“强”的新发展模式——连锁业主模式，正在成为当前中国制造业转型的主流。无论是立讯精密、歌尔精密，还是工业富联、欣旺达，这些果链转型背后的逻辑都是：从“工匠”（技术精湛）到“将军”（垂直整合、统领内部资源），再到“联盟领袖”（开放协作、生态领袖）。这句话的主要意义在于，技术是唯一的护照。企业只有掌握核心技术，才能在市场上立足；纵向一体化是手段而不是目的。其目的是掌握成本的自主性和下降性，提高企业的基础竞争力；真正的优势在于开放，能够将内部优势转化为外部服务，从而催生产业规范标准，构建共赢生态系统。不仅对闻泰科技，也对中国各行业企业的转型提供了一定的参考意义。对于其他公司来说，当政治和安全能够压倒一切时，通过并购提供的老路就不再行得通了。这场博弈带来的倒逼效应，或许也是中国制造新增长模式的开始。 特别声明：以上内容（如有则包括图片或视频）由自媒体平台“网易号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（包括图片和视频，如有）由网易HAO用户上传发布，网易HAO为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。